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来源：广东经济科教频道《今日一线》责任编辑：吴金明本文来自 “长江宏观固收”微信公众号，作者为赵伟团队。报告摘要美股EPS增速加速下滑的同时估值已升至历史高位，未来何去何从、有待观察今年以来，美股大幅反弹、屡屡刷新历史新高，与美国经济景气加速回落的走势“背离”。年初至今，美国经济领先指标制造业PMI新订单指数由58%大跌至50%，纽约联储公布的美国经济衰退概率更是升至6年新高。与美国经济的疲软走势不同，美股三大股指自年初的低位反弹超15%，并多次刷新历史新高。

日本消费升级需求释放，电器、医药板块跑赢市场日本转型中后期，电器、医药为消费升级的典型代表，长期跑赢市场；食品消费板块与日经225指数走势基本一致，整体稳健增长。转型中后期，日本人均收入快速增长，消费占GDP比重也随之提升。中高端电器，是消费升级的典型代表，占社会销售零售总额比重明显提升，对应股指持续跑赢市场。转型以来，日本老龄人口占比趋于抬升，带动医药消费增长，医药股指相对于日经225指数快速上涨，长期获得超额收益。食品行业为大众消费板块，弹性相对较小，与大盘走势基本一致，并不存在明显的超额收益。

相较去年5月，目前虽没有大量追随MSCI新兴市场指数的被动资金入场，但今年1月北向资金的热度却不在其下。1月以来，北向资金仅14日、22日两个交易日出现净流出，其余交易日均保持了净流入态势。1月18日，北向资金单日净流入更高达84.21亿元，1月9日及15日的单日净流入额也分别达到67.63亿和51.8亿元。

1970年代初期，日本人口红利逐渐消失、环境约束逐渐显现，高耗能重化工业主导的传统增长模式难以为继；第一次石油危机的爆发，进一步推动日本产业结构转型升级。1970年代初，日本人口抚养比见底回升，生育率从1973年的阶段性高点2.17%持续回落，传统人口红利优势逐渐消失，劳动力供不应求情况开始显现，制造业成本端压力持续累积。这一时期，日本重化工业粗放式扩张导致的环境危害加剧，空气污染、水污染影响日本居民健康、并在日本国内引发巨大关注 。人口红利的消失、环境资源约束逐渐显现，提升日本谋求转型升级迫切性。1970年代石油危机带来的原油价格显著上涨，对能源依赖度极高的日本重化工业造成冲击，进一步推动日本产业结构转型升级。

经过一些列的改造之后，这个哈密瓜相机也出色的完成了拍摄任务，剩下的就是在暗房中对哈密瓜进行二次开瓢，取出曝光过的相纸然后显影定影。看到最后的成片相信很多人都会感到惊讶，对于像这样传统的摄影方式，并且还是通过自己动手制作出来的相机所拍摄的照片，一定是要比直接咔嚓咔嚓按快门所拍摄出来的照片更加的充满趣味，虽然很慢，但是这一切都是美好的。

“刚开始的时候很心动，身边有好几个朋友都投了。而且公司经常组织一些活动，当时真的有种被关怀的感觉，我们这种子女不在身边的人，很容易因为一点小关怀而上当的。”唐女士说，好在她和儿子商量后遭到了儿子的坚决劝阻，才放弃了投资的念头。“不然后果真是不堪设想啊。”唐女士说。